2019-11-06
卫浴洁具 海通策略:A股质押余额4.3万亿元 爆仓负逆馈压力不大

  【海通策略】此刻质押爆仓负逆馈压力不大(荀玉根、李影)

  来源: 股市荀策

上海家政公司

  核心结论:①截止2019/08/06,A股质押余额为4.3万亿元,占A股总市值的8.3%,而2018/10/19为4.2万亿元、9.7%,自纾困基金成立以来团体质押比例降落。②组织上,中幼板、创业板、主板质押余额占比为31%、15%、54%,质押主体券商、银走、信托占比为52%、24%、14%。③近来一周上证综指跌6.2%,对比2018/9/28-10/12跌6.6%,近来一周跌破平仓线周围为1630亿元,若补保证金至警戒线需440亿元,而那时为2550亿元、884亿元,对比而言此刻爆仓负逆馈压力不大。

  此刻质押爆仓负逆馈压力不大

  回顾18年10月市场迅速下跌曾引发A股股权质押大面积爆仓,为增添保证金大股东卖出股票添剧下跌,这栽股权质押风险负逆馈对市场损坏较大。近来一周A股不息下跌,上证综指曾一度逼近2700点,市场颓丧走势引发投资者对股权质押爆仓的忧忧郁,然而吾们认为自纾困基金实走以来A股权质押比例已经降落,由此带来被动平仓的压力较18年10月有所缓解,本文将进走详细分析。

  1.   股权质押是什么?

  股权质押的三大要点:质押率、平仓线和警戒线。股权质押融资是指将股票质押融资取得的资金用来弥补起伏性不能,重要方针在于获取现金。不论股票是否处于限售期,均可行为质押标的。在实务操作中,出质人的股权质押融资额=质押股票市值*质押率,其中主板、中幼板、创业板质押率别离为50%~55%、40%~45%、30%~35%,质押率随营业期限、是否为限售股等情况转折而迥异。原由股票质押贷款属高风险贷款营业,为限制股价震动带来的未能偿付风险,质押方还竖立警戒线和平仓线,警戒线(质押股票市值/质押融资额)清淡为150%~170%,平仓线(质押股票市值/质押融资额)清淡为130%~150%,局部较为激进的券商警戒线、平仓线达甚至设置为140%、120%。当质押股票市值/质押融资额<警戒线时,质押方将关照出质人追添担保品或增添保证金,但不作强制性请求。当质押股票市值/质押融资额<平仓线时,质押方将请求出质人在隔日收盘前追添担保品或增添保证金,至依约保障程度恢复至警戒线程度,否则质押方有权采取强制平仓措施。

  股权质押营业的利与弊。自2018年往杠杆以来,上市公司融资渠道收窄,股权质押融资逐渐受大股东青睐,然而随着上证综指从18年1月高点3587点跌至18年10月矮点2449点,股权质押爆仓风险添大,为缓解市场起伏性压力,那时地方当局、保险机构、券商等成立周围超2000亿元的纾困基金。如此望来,股权质押营业实在有不少弱点,详细包括:一是若所获融资行使不妥或股价下跌至平仓线,股权质押人将降矮或丧失限制权;二是大股东进走大面积股权质押营业,或影响公多或幼股东信念,从而导致股价的连锁逆答;三是股权质押营业使得大股东在高位矮成本套现,引发大幼股东之间的矛盾。自然,股权质押营业也有上风,一方面股权质押并不会稀释公司限制权,议决激活账面静态股权获得融资,另一方面相较于定添等融资手段,股权质押无需监管审批、借款成本矮廉,这使得大股东偏心股权质押融资手段,这也与吾国大力推走直接融资相契相符。此刻吾国融资系统依旧是以间接融资为主,在18年吾国社会融资中间接融资占比达73%,而直接融资(股权 债券 信托贷款 委托贷款 承兑汇票等)为23%。对比美国,产业组织升级得好于直接融资大力声援,为此吾国正推动直接融资模式发展,股权质押营业就属于其中之一,异日它对A股市场影响不容幼觑。

  2.   A股股权质押周围和组织

  大股东进走股权质押的贷款期限清淡在三年之内,于是吾们重要以2017年以来质押股权营业为样本进走分析。截止2019/08/06,此刻A股共有3668家上市公司,其中3573家涉及股权质押,A股可谓无股不质押。此刻质押股权市值周围为4.3万亿元,占A股总市值的8.3%,而在2018年10月19日上证综指2449点时为4.2万亿、9.7%,2018年11月19日2703点时为4.8万亿、10.0%,相较而言此刻股权质押比例略降矮。

  从所属板块望,中幼板、创业板、主板的质押股权周围别离为1.3、0.7、2.3万亿元,别离占板块总市值的15.7%、12.9%、6.1%,涉及926、745、1902家公司。

  从所属走业望,质押比例最高的走业为传媒、纺织服装,质押周围别离为2860、716亿元,占走业总市值的20.6%、17.8%,涉及146、86家公司。质押比例最矮的走业为银走、食品饮料,质押周围别离为897、1187亿元,占走业总市值的1.3%、3.5%,涉及32、99家公司。

  从质押比例望,质押股数占总股本比例为0-5%、5%-10%、10%-15%、15%-20%、20%以上的质押股权周围别离为0.2、0.3、0.4、0.3、3.0万亿元,占质押股权周围的5.0%、6.5%、9.3%、7.9%、71.4%,涉及1440、309、314、255、1202家公司。

  从质押期限望,股权质押营业期限清淡在三年之内。考虑到局部公司未公布解押日期,卫浴洁具在此吾们仅考察表露质押期限的公司,期间为0-1年、1-2年、2-3年、3年以上的股权质押周围占比别离为41.1%、36.8%、19.3%、2.8%。

  从质押方类型望,股权质押营业的质押方重要包括证券公司、银走、信托公司、清淡公司、幼我,其对答的质押股权周围别离为1.8、0.8、0.5、0.3、0.02万亿元,涉及股权质押营业事件数占比为52.3%、24.4%、14.5%、8.4%、0.5%。

  3.   此刻股权质押风险几何?

  股权质押对市场起伏性的冲击重要议决两栽手段:一是股价迅速下跌导致触及平仓线,出质方必要增添保证金,二是大量股权质押营业荟萃到期,导致出质方还款压力添大,在此吾们将从这两方面来分析股权质押的风险。

  17年以来破平仓线周围1.2万亿元是存量概念,而非此刻补仓压力来源。吾们以17年以来A股股权质押营业为钻研对象,倘若主板、中幼板、创业板质押营业融资/那时质押股票市值(质押率)别离为0.55、0.5、0.45,对答的警戒线别离为150%、160%、170%,对答的平仓线别离为130%、140%、150%。截止2019/08/06,A股跌破平仓线、平仓线~警戒线之间、警戒线以上0~10%内、警戒线以上10%~20%内股权质押周围别离为1.2、0.4、0.2、0.2万亿元,别离占A股质押市值的27.5%、10.0%、4.7%、5.2%。从板块来望,创业板、中幼板、主板跌破平仓线的质押股权周围别离为1521、3937、6119亿元,别离占各板块质押市值的23.5%、30.3%、27.0%。从走业来望,传媒、医药、房地产、化工跌破平仓线的质押股权周围最大,别离为1281、966、860、717亿元,占各走业质押市值的44.8%、20.7%、28.9%、27.3%。需仔细,在实务中,在质押股权跌破平仓线后,质押方将请求出质人在隔日收盘前追添担保品或保证金,客户清淡采取追添保证金补仓,从而不会对外公告,如遇到难以增添保证金的情形,清淡议决场外抵押和其他担保等手段解决。于是,这边测算出的1.2万亿元是跌破平仓线的股权质押累计周围,其中大局部已缴纳保证金,对市场影响已不大,而近来跌破平仓线的质押股权补仓压力才最大。

  以前一周跌破平仓线质押周围比18年10月初更幼、所需增添保证金更少。近来一周(2019/07/31-08/07)上证综指迅速下跌6.2%,市场对股权质押爆仓风险忧忧郁添剧,基于上文倘若,吾们测算出近来一周A股跌破平仓线质押股权周围总共为1630亿元,其中中幼板、创业板、主板别离为458、239、933亿元。制服补足保证金至警戒线程度,股权质押营业出质方需增添保证金440亿元。投资者比较不安此刻股权质押营业爆仓使得被动平仓添多,导致股票被大量抛售添剧下跌,进一步冲击市场起伏性,相通的情形曾在18年10月展现过,然而吾们认为此刻如许股权质押爆仓负逆馈压力不大。吾们选取2018/9/28-10/12行为参照区间,那时上证综指下跌6.6%,与近来一周跌幅亲昵。由此,吾们测算出那时A股跌破平仓线周围总共为2550亿元,其中中幼板、创业板、主板别离为1102、703、744亿元。制服补足保证金至警戒线程度,那时需增添保证金884亿元。正是原由18年10月初股权质押爆仓周围大,所需保证金多,对市场起伏性造成较大冲击,这添剧了10月中旬下跌,那时上证综指在18年10月19日创下年内新矮2449点。然而,此刻A股股权质押跌破平仓线质押周围比18年10月初更幼,所需增添保证金更少,股权质押爆仓负逆馈压力变幼。

  2018/10/19以来大量解押降矮A股团体质押比例。A股遭遇迅速下跌,市场起伏性趋紧,A股股权质押爆仓风险添添,为此地方当局、保险机构、券商等成立纾困基金成立。统计2018/10/19以来,A股股权质押营业累计解押1.8万亿元,占此刻质押市值的42.3%(截止2018/08/06)。随着股权质押营业不息解押,A股团体质押比例从2018/10/19的9.7%降至此刻的8.3%,股权质押比例降落意味着A股股权质押营业有关风险降矮。A股在异日12个月内股权质押到期周围为3.3万亿元,占此刻质押市值的77.2%,短期异日三个月内到期周围为3128亿元、7.4%。分走业望,轻工制造在异日12个月中股权质押到期周围为996亿元、占走业总市值的17.1%,传媒为2318亿元、16.7%,医药为5318亿元、15.0%,死板为3078亿元、14.4%,而银走为191亿元、0.3%,非银为592亿元、1.2%。必要重要的是,在实务中股权质押营业存续满3年以上,质押方才强制请求还款,其他情形下出质方不妨申请续约延后还款,于是股权质押营业实际还款压力会更幼。

  风险挑示:向上超预期:国内改革大力推进。

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义务编辑:陈志杰

  来源:慧聪化工网

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