2019-11-08
陶瓷卫浴 债券市场违约与名誉风险事件通知(2019年6月)

  来源:新世纪评级

  概要:

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  2019年6月债券市场共有4家新添违约发走人,别离为腾邦集团、刚泰控股、北讯集团与南京建工,上述发走人违约时待偿付债券共18支,本金余额共130.6亿元。除债券违约事件外,2019年6月齐成石化借款逾期,存续债券挑前清偿;凤凰机场中期票据启动递延付息条款;宏氏投资可交换债“16宏氏E2”延期赎回。

  一、违约事件

  2019年6月债券市场共有4家发走人始次发生违约,别离为腾邦集团、刚泰控股、南京建工与北讯集团,上述发走人违约时待偿付债券共18支,待偿付债券本金余额共130.6亿元。其中,腾邦集团为多周围控股集团企业,下辖2家上市子公司(腾邦国际,300178.SZ;腾邦控股,6880.HK);刚泰控股与北讯集团为上市公司,且其控股股东刚泰集团与龙跃实业在2018年均曾发生过债券违约。

  (一)腾邦集团

  违约事件概况

  6月10日,腾邦集团有限公司(简称“腾邦集团”)公司债券“17腾邦01”付息违约,违约利息金额1.125亿元。包括已违约债券在内,腾邦集团待偿付债券共2支,本金余额共17亿元。

  发走人名誉情况

  民营控股集团,重要经营贸易、商旅服务与幼额贷款等业务,主业务务毛利率较矮,利润重要来自投资性房地产公允价值转折、处置永远股权投资等非频繁性损好。腾邦集团成立于2006年,自然人钟百胜、段乃琦别离持股67%、33%。公司为多周围控股集团企业,母公司层面无详细业务,经营主体为旗下子公司,重要包括主营商旅服务业务的上市子公司深圳市腾邦国际商业服务股份有限公司(简称“腾邦国际”,300178.SZ)和主营贸易业务的非上市子公司腾邦物流集团股份有限公司(简称“腾邦物流”)。

  固然腾邦集团业务周围较广,近年来收入周围不息攀升,但公司业务毛利周围较幼,利润总额中投资利润、公允价值转折净利润占比较高。公司贸易业务重要为葡萄酒、3C产品等,占业务总收入的比例在80%旁边,收入周围较大但毛利率较矮,仅为3%至5%旁边,而毛利率较高的商旅服务业务和幼额贷款业务业务收入周围较幼。公司投资利润重要来自永远股权投资处置利润,公允价值转折净利润重要来自投资性房地产的公允价值转折,2017与2018年上述两项科此刻周围较去年大幅上升导致公司账面利润总额添添,但主业务务盈余能力实际并未添添。

  经营性现金流净额较幼,业务周围攀升重要倚赖债务驱动,同时债务期限组织荟萃于短期。近年来腾邦集团业务周围不息膨胀,但经营性现金流净额永远处于较幼周围。另一方面,原由公司收购子公司、购建固定资产和其他永远资产支展现金较多,外部融资周围较大,债务周围与资产周围同步上升。从债务组织来望,公司债务荟萃于短期借款和搪塞票据等短期债务,短期债务占比超过70%以上,同时公司起伏资产在总资产中的比例在50%旁边,存在短债长投题目。

  2018年以来资金行使率矮沉,同时减值亏损添添、财务成本攀升,对利润清晰腐蚀。2018年陪同融资状况趋紧的资金环境,腾邦集团为维持业绩添长,答收类科此刻余额同比大幅添添,2018岁暮答收账款、预支款项和其他答收款别离同比添长47.92%、25.29%和112.31%。同时,2018年公司幼额贷款发放量添长,回收风险添大,全年累计发放贷款47.94亿元,同比添长46.55%,岁暮幼额贷款业务发放贷款及垫款余额同比添长27.03%。2018年公司资产减值亏损1.79亿元,较上年添添1.38亿元,重要来自坏账亏损、商誉减值亏损和发放贷款减值亏损,不倾轧异日资产减值风险异日进一步添添的不妨。期间费用方面,固然2018岁暮公司债务周围并未隐微上升,但利息支拨大幅添添,财务费用同比添长54.96%,对利润腐蚀的同时侧面特出了公司资金链重要的程度,融资成本大幅上升。

  母公司口径货币资金穷乏,上市子公司股权等资产已统统抵质押,战略配相符与纾困措施无内心挺进,最后发生违约。截至2018岁暮公司相符并口径货币资金为29.22亿元,其中受限周围15.91亿元,同时公司母公司口径的货币资金余额仅0.53亿元。除货币资金外,公司所持有的腾邦国际股权、名下投资性房地产、固定资产等可变现资产已统统抵质押,其中腾邦国际股权已于2019年5月司法凝结。

  2018年下半年,面对起伏性危险,腾邦集团考虑将腾邦国际的股权出售变现以缓解起伏性危险。2018年12月,腾邦集团与深圳市投资控股有限公司和深圳市福田投资控股有限公司签定了《战略配相符制定》,以上2家深圳市国企拟受让腾邦国际起码5%的股权,成为战略投资者。但是,因腾邦集团和钟百胜所持腾邦国际的股权多被凝结、股权无法过户,截至公司发生违约前上述股权转让计划仍未能实走。

  (二)刚泰控股

  违约事件概况6月11日,甘肃刚泰控股(集团)股份有限公司(简称“刚泰控股”)私募公司债券“16刚泰02”付息违约。“16刚泰02”答于3月25日到期兑付,发走人与投资者达成制定,债券本金兑付日延期至不晚于11月25日,但发走人原由未能偿付利息,仍组成内心性违约。截至违约时,刚泰控股待偿付债券共2支,本金余额共8.6亿元。

  发走人名誉情况

  民营上市公司,控股股东变更后主业务务转向黄细软品出售。刚泰控股成立于1992年,1993年公司股票上市发走(600687.SH),此后经过多次股权变更,2008年刚泰集团有限公司(简称“刚泰集团”)成为公司控股股东,刚泰集团控股股东徐建刚成为公司实际限制人。2013年公司控股股东变更为刚泰集团子公司上海刚泰矿业有限公司(简称“刚泰矿业”),同时公司主业务务由房地产、贸易转为黄细软品,业务模式以批发为主。

  债务驱动业务周围大幅攀升;激进膨胀多笔收购形成大额商誉,业绩未达预期计挑大额减值亏损。在完善业务转型之后,刚泰控股的收入周围与资产周围不息攀升,业务收入由2013年的14.08亿元添添至2016年的106.64亿元,同期资产总额由20.33亿元添添至113.85亿元。但在业务周围上升的同时,公司经营获现能力孱弱,经营性现金流永远展现大幅净流出状态,而且原由不息对外投资,公司外部融资周围较大且债务组织重要荟萃于短期,周转压力较大。

  原由业绩膨胀倚赖对外并购,刚泰控股由此形成大周围商誉。在业务转向黄细软品之后,公司先后于2014年11月以溢价6倍收购广州市优娜珠宝始饰有限公司、于2015年以溢价1.3倍收购国鼎黄金有限公司、于2015年3月以溢价3.6倍收购瑞格嘉尚传媒公司。2015岁暮公司商誉周围5.12亿元,2016岁暮进一步添添至11.61亿元,占当期资产总额的10.20%。但公司所收购子公司均未能达到业绩允诺,并未给公司带来内心的利润添长,最后2018年公司原由商誉减值亏损导致资产减值亏损7.25亿元,截至2018岁暮商誉余额仅为0.83亿元。

  2017年以来答收账款与存货周围添添,存在行使收入确认政策调节利润的疑心,实在盈余能力隐微矮沉。2017年刚泰控股黄细软品批发业务收入周围同比大幅下滑,按照公司年报称收入周围下滑系原由公司降矮黄金批发业务比例、挑高毛利率较高的零售业务导致。但从费用来望,2017年公司出售费用不升逆降,同时出售费用中并未表现出与业务组织调整相呼答的人员开支。另一方面,公司2017岁暮答收账款余额同比添添39%至18.42亿元,存货同比添添43%至60.02亿元,存在行使收入确认政策调节利润的疑心。

  2018年刚泰控股业务收入周围有所回升,但从详细业务板块来望收入添添通盘来自黄细软品批发业务,公司集体业务毛利大幅下滑;同时,固然公司称自2018年下半年已添大去库存力度,但2018岁暮公司答收账款进一步大幅添添至38.52亿元,存货余额幼幅矮沉但仍保持在较高程度。原由无法获取有余、正当的审计证据以判定存货中占比达84.22%的翡翠类商品可变现净值及对财务报外不妨产生的影响,公司2018年年报被出具无法外示偏见的审计通知。

  受控股股东起伏性危险影响,2018年融资渠道进一步收紧;陪同限制权变更风险,公司对控股股东挑供大周围有关担保与有关贷款,内控题目进一步添重。2018年9月刚泰集团原由起伏性风险发生债券违约,同时刚泰控股也展现债务付息逾期与涉诉事件,融资渠道展现收窄迹象。2018年公司筹资性现金流净流出6.26亿元,自2013年以来始次展现净流出状态。2019年以来,随着控股股东持有的公司股权被司法轮候凝结,刚泰控股局部股权被司法拍卖,公司存在限制权变更风险。但与此同时,公司对控股股东仍存在大周围的有关担保与有关贷款,公司存在较大的或有风险,同时也袒展现内部限制题目,所以被审计机构出具否定偏见的内控审计通知。

  (三)南京建工

  违约事件概况

  6月15日,南京建工产业集团有限公司(简称“南京建工”)私募公司债券“17丰盛02”回售与付息违约。此前,南京建工另一支私募公司债券“17丰盛01”本答于4月14日回售,发走人与投资者达成延期制定,回售期延迟至8月4日。截至违约时,陶瓷卫浴发走人待偿付债券共11支,本金余额共85亿元。

  发走人名誉情况

  南京市民营修建施工企业,2017年大周围收购后资本性支拨压力与债务压力大幅添添。南京建工原名南京丰盛产业集团控股有限公司,成立于2002年,实际限制人造季昌群。公司行为南京市综相符性民营企业,业务板块涉足修建工程、贸易、房地产等,其中修建工程为中央业务,包括路桥市政、新式城镇化建设以及修建节能等。

  2017年8月南京建工以现金手段收购南京建工集团有限公司(简称“建工集团”),随后公司更为现名。公司在收购建工集团后业务周围大幅添添,截至2017岁暮建工集团在手相符同151个,相符同造价共计472亿元,已投资周围210亿元,远超过公司原有业务周围,导致公司后续资本性支拨压力急剧上升。另一方面,公司在完善收购后债务压力大幅添添,2017岁暮债务总额达216.37亿元,较上岁暮添添106.33亿元。

  2018年起伏性状况凶化,岁暮不息多笔借款逾期。2018年,陪同融资环境集体趋紧,南京建工原由项此刻回款周期长、资金周转压力大,起伏性压力急剧上升。2018年6月末,公司答收账款余额163.83亿元,较2017岁暮大幅添添75.45%,突显出公司运营效果的矮沉。同时,原由公司债务组织中短期债务占比过高,短债长投题目较为特出,导致公司面临极大的短期债务偿付压力。2018年12月25日,南京建工公告表露称,公司已到期债务中12.78亿元发生逾期,固然上述逾期债务在短时间内得以清偿,但公司债务压力并未得到根本缓解。2019年1月,公司仍原由融资租赁涉诉导致局部银走账户被凝结。

  债券荟萃回售,违约前公司曾多次与债券持有人申请回售延期。从存续债券来望,南京建工债券发走荟萃于2016年下半年与2017年,期限均为3年且附带第2岁暮回售条款。2018年受市场环境影响,公司仅成功发走1支5亿元私募公司债,导致2019年上半年公司面临债券荟萃回售。固然自2019年1月以来公司与面临回售债券的债券持有人多次达成延期制定,但原由公司涉及债权人多多,公司无法对债务偿付挨次进走妥洽,最后仍发生违约。

  (四)北讯集团

  违约事件概况

  6月25日,北讯集团股份有限公司(简称“北讯集团”)未能偿付私募公司债券“18北讯03”利息资金,组成违约。此前,公司另外1支私募公司债券“18北讯01”在与债券持有人达成相反之后,延期至2019年10月21日付息。包括以上2支债券在内,北讯集团待偿付债券共3支,待偿付本金余额共20亿元。

  发走人名誉情况

  民营上市公司,2014年借壳后议定高溢价收购进入通信走业,但原由未完善业绩允诺,2018年计挑大额商誉减值亏损。北讯集团前身齐星铁塔(002359.SZ)于2009年在中幼板上市发走,2014年晋中龙跃投资询问服务有限公司(后更名为龙跃实业集团有限公司,简称“龙跃实业”)借壳上市,代替齐星集团有限公司成为齐星铁塔的控股股东,此后齐星铁塔议定定添召募资金收购北讯电信股份有限公司(简称“北讯电信”)100%股权,业务转型进入通信走业并更为现名。

  在收购北讯电信后,北讯集团2017岁暮形成24.33亿元商誉。总体来望,公司业务转型取得必定奏效,2018年公司业务收入26.96亿元,其中通信终端出售、通钦佩务分收入别离为11.09亿元和8.73亿元。但按照公司收购北讯电信时的业绩允诺,北讯电信2015~2018年扣非后净利润别离为1.44亿元、2.75亿元、4.51亿元和7.10亿元,而公司2015~2017年相符并口径下净利润仅为0.11亿元、-0.48亿元和2.17亿元。原由未能达成业绩允诺,公司2018年计挑商誉减值11.39亿元,导致2018年展现巨额折本。

  通信业务资本性支拨周围大,推高债务义务。通信业务属于重资产走业,北讯集团为扩大业务周围,自2017年以来在通信业务周围睁开大周围投入。2017~2018年公司投资性现金净流出周围别离为69.82亿元和42.11亿元,其中约80%旁边用于支拨固定资产投资,而在2017年之前净流出均不超过1亿元。响答地,公司添大融资力度导致债务周围大幅添添,2017~2018年筹资性现金流净额别离为68.00亿元和29.47亿元,2016~2018岁暮刚性债务余额别离为4.44亿元、36.28亿元和73.34亿元,债务压力清晰攀升。

  2018年8月以来展现债务逾期与资产凝结,债券申请延期付息;控股股东股权质押比例永远处于高位,可交换债违约,无法挑供股东声援。2018年8月31日北讯集团表露已展现债务逾期形象。2019年1月3日,公司表露截至公告日,公司及属下公司原由债务逾期涉诉导致被申请凝结金额相符计为22.80亿元。从控股股东的角度,龙跃实业自入股北讯集团之后,其股权质押比例不息从处于较高程度。公司于2015年12月始次表露龙跃实业对公司的股权质押情况,那时质押比例达99.61%。2018年9月6日,龙跃实业持有的公司股份多次触及平仓线,并不息被司法凝结。12月6日,龙跃实业所发走的2支可交换债付息违约。

  二、名誉风险事件

  (一)齐成石化借款逾期,债券挑前偿付

  名誉风险事件概况

  6月26日,山东齐成石油化工有限公司(简称“齐成石化”)在发生借款逾期之后,其所发走的公司债券“16齐成01”、“16齐成02”、“16齐成03”挑前兑付。以上3支债券发走周围别离是4.4亿元、0.8亿元和1.8亿元,票面利率别离为6.98%、6.98%和6.5%。

  发走人基本情况

  齐成石油化成立于2009年,是一家集石油化工、邃密化工、油品贮存流通等于一体的综相符性民营企业,实际限制人王兵和王洪波别离持股62.67%和37.33%。得好于东营市齐全的石油化工产业链和产业集群效答,公司近5年来盈余能力上升,净利润也呈安详上长的趋势。但公司近年来债务余额不息攀升且荟萃于短期,面临较大的债务荟萃偿付压力及担保代偿风险。

  截至2019年6月末,齐成石化多笔债务展现逾期,清偿资金筹措存在难得。此外,截至2019年6月末,公司对外担保总额为38.16亿元,其中24.29亿元对外担保存在代偿风险。公司对外担保中局部涉讼导致公司多个账户被查封凝结,导致公司业务运走受到极大影响。

  (二)凤凰机场递延付息名誉风险事件概况

  6月22日,三亚凤凰国际机场有限义务公司(简称“凤凰机场”)中期票据“17凤凰MTN001”按照召募条款约定,递延支拨当期利息7,950万元。该中期票据发走周围是10亿元,票面利率7.95%,发走期限为3 N。截至2019年6月末,凤凰机场待清偿债务融资余额为30.1亿元,包含2支短期融资券和3支中期票据。

  发走人基本情况

  凤凰机场是三亚市凤凰国际机场的运营主体,于1993年由海南机场股份(集团)有限公司(简称“海南机场股份”)出资竖立。从股权穿透情况来望,海南机场股份为“海航系”下企业,海航集团有限公司(简称“海航集团”)对海南机场股份议定多级持股形成实际限制。

  凤凰机场重要收入与利润来自于三亚市凤凰国际机场的航空与地面服务收入,近年来旅客吞吐量和总体业务收入均保持添长。但受航空与地面业务人造成本添添的影响,公司近年来毛利率展现矮沉趋势,且期间费用对利润的腐蚀较为重要。值得仔细的是,公司与有关方的资金拆借及去来款金额较大,存在必定的资金占用,并且存在必定的代偿风险。另外,公司债务周围周围较大且荟萃于短期,荟萃偿债压力较大。

  (三)可交换债“16宏氏E2”延期赎回名誉风险事件概况

  6月26日,“16宏氏E2”海南宏氏投资有限公司(简称“宏氏投资”)可交换公司债券“16宏氏E2”赎回展期,该可交换债的发走周围是3.1亿元,当期票面利率8.04%。按照“16宏氏E2”2019年第一次债券持有人会议决议,公司将对“16宏氏E2”公司债券进走局部赎回,本次赎回金额占本期债券未到期金额49.60%,赎回资金到账日为2019年6月26日。现公司已与“16宏氏E2”债券持有人疏导达成相反,上述赎回资金将展期至2019年7月20日前兑付。除“16宏氏E2”外公司无其他待偿付债券。

  发走人基本情况

  宏氏投资是康芝药业股份有限公司(简称“康芝药业”,300086.SZ)控股股东,截至2018岁暮持有上市公司39.49%的股份。康芝药业重要从事儿童药生产业务,拥有中西药在内儿童药品栽近30栽。2019年以来,宏氏投资起伏性状况不息重要。2019年7月4日,宏氏投资对康芝药业进走减持,将其持有的4500万股股份转让给广州高新区投资集团有限公司,公司对康芝药业的持股比例矮沉至29.49%。公司未表露其名誉评级情况。

  作者

  新世纪评级新闻钻研部

  武博夫 赵家楠

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义务编辑:李铁民

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